2021年宏观经济形势整体向好，但仍存在不确定性。展望2021年，商业保理行业发展将呈以下六大趋势：

一. 政府平台业务成长空间有限

根据中央经济工作会议，2021年杠杆率虽会趋于稳定，但政府部门杠杆率增长的空间被大幅压缩。

实体/政府部门/(非）金融部门杠杆率

数据来源：WIND

受疫情影响，2020年度下半年基建投资增长低于市场预期，增速放缓，主要原因是优质项目储备不足。相较之下，电力、热力、燃气及水的生产供应业增速显著高于建筑业、房地产业。

固定资产投资完成额：础设施建设投资

数据来源：WIND

固定资产投资完成额：行业

数据来源：WIND

2021年度逆周期政策托底力度减轻，财政政策适度“退坡”情况下，政府基建投资难以大幅提升，对于商业保理行业来说但仍有业务机会，可对电力等公共事业项目保持持续关注。

二、地产行业融资业务呈下降趋势

房地产行业监管政策“三条红线”（剔除预收账款的资产负债率<70%，净负债率<100%，现金短债比>100%）使得房地产企业通过高周转销售期房回笼资金受限。房屋新开工面积增速收窄，土地购置费增速趋于平稳，房地产投资增速受到较大影响。

房地产/固定资产投资完成额

数据来源：WIND

土地购置费/房屋新开工面积

数据来源：WIND

受因于房企的债务优化和结构调整，地产类融资方式将从债务融资转为股权融资，商业保理行业中的地产类业务将会因此而受到影响。

三、行业利润空间被挤压

利率中枢上升，贷款利率跟随票据利率上行，流动性边际收紧，预计2021年LPR利率下调幅度不大，甚至有上行可能性。2020年10年期国债收益率下行缺口基本已被抹平，预计2021年无风险利率不会下降。

考虑2021年度政策导向仍为支持普惠金融，未来贷款结构将会出现进一步分化，大型企业贷款利率稳中有升，小微企业贷款利率将持续下行。

国债收益率/金融机构人民币贷款加权平均利率

数据来源：WIND

预计2021年商业保理整体融资成本不会下降。商业保理融资利率将呈两极分化趋势：考虑与银行等金融机构差异化竞争等因素，大型企业保理融资利率稳中有降，小微企业保理融资利率持续下行；商业保理行业利润空间一定程度上收到影响。

四、供应链金融市场空间广阔

根据《中小微企业融资缺口：对新兴市场微型、小型和中型企业融资不足与机遇的评估》报告，中小微融资企业缺口有12万亿人民币。商业保理是撬动供应链金融的最佳工具，可开展的保理业务模式：

（1）核心企业主导型：以产业链中核心企业为中心，向产业链上下游延伸，依托核心企业的资质、信用、完善的内控制度等将上下游小微企业与核心企业捆绑在一起。

（2）物流企业主导型：以掌握物流信息、货物监管、客户关系为优势的物流企业为切入点，为买卖双方提供保理融资服务。

（3）电商平台主导型：以电商平台上存量交易用户信息，通过建模分析借款人信用、账户流水、消费习惯，并根据结果提供金融融资服务。

五、产业数字化发展潜力巨大

2019年，我国数字经济产业增加值已达7.1万亿元，同比增长11.1%，占GDP比重为7.16%，数字经济正在成为我国经济发展新增长极。

我国产业化数字发展情况

数据来源：WIND

商业保理公司可积极运用大数据、互联网等数字技术，再造业务流程，优化商业模式，构成以客户业务信息为核心要素的数据处理体系。同时，形成标准化产品，实现商业保理业务的批量投放，从而有助于实现规模经济。

六、积极申请地方商业保理优惠政策

在国家倡导推进供给侧结构性改革，大力发展应收账款融资的背景下，各省市以引进人才、推动商业保理行业持续健康发展为宗旨，在税收优惠、办公用房补贴、人才引进等方面均提出了优惠政策。

未来，商业保理公司应做好场景金融，积极发展小微金融科技，扎根到某个细分的领域产业链里面，一方面要积极拓展核心平台企业范围，增加风险分散度，要增强细分领域小微企业的风险识别能力，另一方面提升供应链金融平台资金的运作效率，借助科技力量，向供应链服务方向发展。

 （杨淼）